Аннотация: Предметом исследования данной статьи является выявление взаимосвязи между финансовыми мультипликаторами и ожидаемой волатильностью (implied volatility) акций компаний в секторе программного обеспечения (Software sector) США. Цель работы состоит в том, чтобы исследовать и охарактеризовать влияния ожидаемой волатильности на недооцененность или переоцененность акций компаний. Объектом данной исследования являются 38 крупнейших компаний сектора программного обеспечения с капитализацией более 5 млрд.$. Особое внимание уделяется непараметрической модели Тейла, которая позволяет выявить и подтвердить наличие зависимости между уровнем ожидаемой волатильности и логарифмом темпа роста финансового мультипликатора.   Сама новизна предлагаемой статьи заключается, во-первых, в том, что анализ проводился коронавирусную эпоху, который является своевременным и интересным, так как пандемия Covid-19 оказала серьезное влияние не только на жизнь и здоровье граждан, но и на финансовые рынки. Во-вторых, интерес к данной теме не может ослабевать из-за постоянного развития и модификации финансовых рынков, что заставляет инвесторов разрабатывать все новые и новые подходы к оценке компаний для получения прибыли. Выявление недооцененных компаний на финансовом рынке является одной из ключевых целей аналитиков и инвесторов, так как своевременное нахождение компаний, чья справедливая стоимость в текущий момент недооценена, может принести значительно больший доход, чем инвестиции в компании, стоимость акций которых оценена справедливо. Достигнутые результаты в рамках проведенного исследования имеют практическую значимость, так как позволяют ранжировать выявленные компании с одним и тем же уровнем недооцененности по значению ожидаемой волатильности и, тем самым, выбрать наиболее привлекательные для вложений.

Ключевые слова: недооценность, переоцененность, финансовые мультипликаторы, ожидаемая волатильность, акции, сектор программного обеспечения, историческая волатильность, непараметрическая модель Тейла, пандемия Covid-19, справедливая стоимость

Abstract: The subject of the research of this article is to identify the relationship between financial multipliers and the expected volatility (implied volatility) of shares of companies in the software sector of the United States. The purpose of the work is to investigate and characterize the effects of expected volatility on the undervaluation or overvaluation of company shares. The object of this study are 38 largest companies in the software sector with a capitalization of more than $ 5 billion. Special attention is paid to the nonparametric Tail model, which allows us to identify and confirm the existence of a relationship between the level of expected volatility and the logarithm of the growth rate of the financial multiplier.   The very novelty of the proposed article lies, firstly, in the fact that the analysis was carried out in the coronavirus era, which is timely and interesting, since the Covid-19 pandemic had a serious impact not only on the lives and health of citizens, but also on financial markets. Secondly, interest in this topic cannot weaken due to the constant development and modification of financial markets, which forces investors to develop new and new approaches to evaluating companies for profit. Identifying undervalued companies in the financial market is one of the key goals of analysts and investors, since timely finding companies whose fair value is currently undervalued can bring significantly more income than investing in companies whose stock value is fairly valued. The results achieved within the framework of the conducted research are of practical significance, since they allow us to rank the identified companies with the same level of undervaluation by the value of expected volatility and, thereby, choose the most attractive for investments.

Keywords: nonparametric Tail model, historical volatility, Software sector, stocks, implied volatility, financial multipliers, overvalued, undervalued, Covid-19 pandemic, fair value

Аннотация: Bank lending to small and medium-sized enterprises is an established and integral element of Russia's market economy. Over the past three years there has been a positive trend in the development of bank corporate lending, including the introduction into national practice of a new form of asset-based lending (ABL). Scientific works of Russian and foreign economists and lawyers were used as materials for the study. The study was based on the statistical database of the Central Bank of the Russian Federation and the statistics of the national project «Small and Medium Entrepreneurship and Support of Individual Entrepreneurial Initiative». We used general methods of scientific knowledge: methods of empirical (comparison, observation) and theoretical (analysis, synthesis) research to study the main indicators of the lending (financing) market for small and medium enterprises (the dynamics of the volume of loans, the dynamics of the number of loans, the dynamics of the number of SMEs receiving credit, the dynamics of debt on loans granted to SMEs, including overdue). The applied research methods allowed us to analyze the SME lending market and identify the main factors affecting the SME lending market in Russia - high interest rates, as well as the growth of overdue loans. Share of overdue loans has averaged 10-15% in different reporting months over the past two years (the analyzed period from April 2019 to April 2021). This study examines current trends in lending to SMEs in Russia, especially the emergence of ABL, which have been underrepresented in recent literature. Recommendations are developed to increase the share of asset-based lending, as well as to increase its volume. The materials of the study can be useful to scholars dealing with this issue, government regulators, as well as commercial banks (including banks with state participation) and factoring finance companies.

Ключевые слова: banking activities, economic policy, non-bank financial institutions, corporate credit, credit market, credit instruments, small enterprises, asset-based lending, banks, financial market

Аннотация: Предметом исследования выступают способы управления рисками участников цифрового финансового рынка. Инструмент регулятора финансового рынка «регулятивная песочница» в настоящий момент активно применяется или готовится к применению в развитых и развивающихся странах, в том числе и в Российской Федерации. Цифровая экспериментальная среда – авторская трактовка регулятивной песочницы – позволяет проводить живое, ограниченное по времени тестирование инновационного финансового продукта или услуги под постоянным надзором и в содействии с регулятором, позволяя снижать риски не только регулятора и остальных участников цифрового финансового рынка, по и конечных потребителей услуги, повышая безопасность и надежность последних. Основными выводами проведенного исследования являются, во-первых, формирование усовершенствованной концепции регуляторного инструмента финансового регулятора - цифровой экспериментальной среды, в основу которой легли лучшие практики внедрения и использования подобных регуляторных инструментов регуляторами зарубежных стран. В рамках концепции автором представлены принципы организации цифровой экспериментальной среды, цели и задачи, риски, принципы организации, статистика по срокам рассмотрения заявки на участие и проведения эксперимента. Во-вторых, выявление методов альтернативных регулятивной песочнице, включая выжидательный метод и активный мониторинг. В-третьих, определены риски регулятора, возникающие вследствие цифровой трансформации финансового рынка.

Ключевые слова: Цифровизация, Финансовые технологии, Регулятивные технологии, Регулятивная песочница, Управление рисками, Финансовые риски, Правовые риски, Риск соответствия, Цифровые инновации, Финансовый рынок

Abstract: The subject of the study is the methods of risk management of participants in the digital financial market. The instrument of the financial market regulator "regulatory sandbox" is currently being actively used or is being prepared for use in developed and developing countries, including the Russian Federation. The digital experimental environment – the author's interpretation of the regulatory sandbox – allows for live, time-limited testing of an innovative financial product or service under constant supervision and in cooperation with the regulator, allowing to reduce the risks not only of the regulator and other participants in the digital financial market, but also of end users of the service, increasing the safety and reliability of the latter. The main conclusions of the study are, firstly, the formation of an improved concept of the regulatory instrument of the financial regulator - a digital experimental environment, which is based on the best practices of the introduction and use of such regulatory instruments by regulators of foreign countries. Within the framework of the concept, the author presents the principles of the organization of the digital experimental environment, goals and objectives, risks, principles of organization, statistics on the timing of the application for participation and the experiment. Secondly, the identification of alternative methods to the regulatory sandbox, including the wait-and-see method and active monitoring. Thirdly, the risks of the regulator arising from the digital transformation of the financial market have been identified.

Keywords: Digitalization, Financial Technologies, Regulatory Technologies, Regulatory Sandbox, Risk management, Financial risks, Legal risks, Compliance, Digital innovations, Financial market

Аннотация: В статье исследованы генезис и технологии выпуска криптовалют, представлены данные ведущих аналитических платформ из сферы криптовалют с целью глубокого анализа текущей ситуации на рынке. За последние годы наблюдается существенный рост рынка криптовалют, развитие новых технологий и продуктов на рынке, а также повышение его влияния на более традиционные финансовые рынки. В связи с этим становится все больше актуальным вопрос регулирования криптовалют на национальном и наднациональном уровнях. Предметами исследования являются международный рынок криптовалют, технология распределительного реестра, опыт различных стран в сфере регулирования выпуска и обращения криптовалют. По итогам исследования авторы выявили текущие тенденции на мировом рынке криптовалют. По мнению авторов, эмиссию и оборот криптовалют полностью запретить со стороны государства практически является невозможным в силу их децентрализованного характера. Регулирование рынка криптовалют новый источник прихода средств для налогового бюджета, а также будет способствовать дальнейшему развитию сферы цифровых технологий. В статье авторами исследованы подходы ряда стран в направлении регулирования и легализации рынка криптовалют, которые могут быть использованы в качества примера в процессе создания регуляторной базы для российского рынка криптовалют.

Ключевые слова: криптовалюта, блокчейн, цифровая валюта, биткоин, стейблкоин, токен, альткоин, смарт-контракт, майнинг, цифровой финансовый актив

Abstract: The article examines the genesis and technologies of the cryptocurrencies, presents data from leading cryptocurrencies platforms for the purpose of in-depth analysis of the current market situation. In recent years, there has been a significant growth of the cryptocurrency market, the development of new technologies and products on the market, as well as an increase in its influence on more traditional financial markets. In this regard, the issue of regulating cryptocurrencies at the national and supranational levels is becoming increasingly relevant. The subjects of the research are the international cryptocurrency market, the technology of the distribution register, the experience of various countries in regulating the issuance and circulation of cryptocurrencies. Based on the results of the study, the authors identified current trends in the global cryptocurrency market. According to the authors, it is practically impossible to completely ban the issue and turnover of cryptocurrencies by the state due to their decentralized nature. Regulation of the cryptocurrency market is a new source of funds for the tax budget, and will also contribute to the further development of the field of digital technologies. In the article, the authors investigated the approaches a number of countries in the direction of regulation and legalization of the cryptocurrency market, which can be used as an example in the process of creating a regulatory framework for the Russian cryptocurrency market.

Keywords: digital financial asset, mining, smart contract, altcoin, token, stablecoin, bitcoin, digital currency, blockchain, cryptocurrency

Аннотация: В настоящее время популярность криптовалют как инвестиционного актива растет, наибольшей привлекательностью среди них пользуется биткоин, так как он является старейшим инструментом на этом рынке. В данной работе авторами были рассмотрены преимущества и недостатки рассматриваемой криптовалюты, история создания. Был проведен анализ эффективности включения рассматриваемого цифрового актива в структуру инвестиционного портфеля, состоящего из активов различных классов, с помощью портфельной теории Гарри Марковица. Актуальность выбранной тематики подтверждается вызвана популярностью цифровых активов в современных условиях. Существующие пробелы в правовом регулировании их оборота постепенно заполняются, а институциональные инвесторы все активнее вкладываются в покупку криптовалют. Полученные результаты исследования говорят о значительном увеличении доходности инвестиционного портфеля после добавления биткоина, который может в некоторой пропорции стать эффективным заменителем инвестиций в рынок акций американских компаний. В процессе анализа была выявлена высокая степень взаимной корреляции между динамикой цены биткоина и индексом S&P 500. Построение уравнения регрессии и расчет коэффициента детерминации дают основания считать, что динамика индекса S&P 500 на 92,25% описывает колебания цены биткоина, что обусловлено, судя по всему, привлекательностью нового и соблазняющего инвесторов доходностью рынка криптовалют. Полученные результаты с одной стороны говорят о возможности применения инструментов технического и фундаментального анализа для работы с криптоактивами, с другой о сближении поведения этого вида активов с изменениями традиционных рыночных бенчмарков.

Ключевые слова: финансовые инструменты, портфельная теория, биржевой фонд, цифровая экономика, инвестирование, биткоин, инвестиционный портфель, криптовалюта, корреляция, цифровой актив

Abstract: Currently, the popularity of cryptocurrencies as an investment asset is growing, bitcoin is the most attractive among them, since it is the oldest instrument in this market. In this paper, the authors examined the advantages and disadvantages of the cryptocurrency in question, the history of its creation. The analysis of the effectiveness of the inclusion of the digital asset in question into the structure of an investment portfolio consisting of assets of various classes was carried out using the Harry Markowitz portfolio theory. The relevance of the chosen topic is confirmed due to the popularity of digital assets in modern conditions. The existing gaps in the legal regulation of their turnover are gradually being filled, and institutional investors are increasingly investing in the purchase of cryptocurrencies. The results of the study indicate a significant increase in the profitability of the investment portfolio after the addition of bitcoin, which can in some proportion become an effective substitute for investments in the stock market of American companies. The analysis revealed a high degree of mutual correlation between the dynamics of the bitcoin price and the S&P 500 index. The construction of the regression equation and the calculation of the determination coefficient give reason to believe that the dynamics of the S&P 500 index by 92.25% correlate with fluctuations of the price of bitcoin, which is due, apparently, to the attractiveness of the new and tempting investors with the profitability of the cryptocurrency market. The results obtained, on the one hand, indicate the possibility of using technical and fundamental analysis tools to work with crypto assets, on the other hand, the convergence of the behavior of this type of asset with changes in traditional market benchmarks.

Keywords: digital asset, correlation, financial instruments, portfolio theory, exchange-traded fund, digital economy, investing, bitcoin, investment portfolio, cryptocurrency

Аннотация: На современном этапе финансовая система Российской Федерации сталкивается с ухудшением условий внешней деловой среды. 2020 год – сложнейший период развития банковской системы Российской Федерации, что обусловлено распространением коронавирусной инфекции COVID-19, из-за чего условия экономической конъюнктуры страны ухудшаются. Настоящая статья посвящена исследовательскому анализу практической роли секьюритизации как механизма и метода, применяемого при управлении внутренней ликвидностью коммерческого банка. Актуальность данного исследования обусловлена необходимостью совершенствования механизмов управления финансовыми рисками, возникающими в процессе деятельности кредитных организаций, сталкивающихся с дефицитом внутренней ликвидности активов. Методологической базой статьи выступают общенаучные методы познания экономических явлений, позволившие рассмотреть актуальные инструменты управления ликвидностью коммерческих банков, исследовать наиболее актуальные проблемы и барьеры. Исследование базируется на сочетании нормативного и позитивного анализа, принципах единства исторического и логического, а также аналитического подхода к исследованию экономических явлений, отражающих противоречивый характер общественных процессов. В рамках статьи рассмотрены актуальные проблемы формирования внутренней ликвидности банковского сектора Российской Федерации. Рассмотрены теоретические аспекты понятия «ликвидность» коммерческого банка. Описан механизм управления ликвидностью коммерческого банка. Рассмотрены основы и характеристика секьюритизации, как метода управления ликвидностью банка. Перечислены преимущества от использования секьюритизации при обеспечении внутренней ликвидности банковской деятельности. Проанализированы преимущества сеьюкритизации, как метода управления ликвидностью коммерческих банков России.

Ключевые слова: секьюритизация, ликвидность банка, коммерческий банк, управление ликвидностью, внутренняя ликвидность, банковская деятельность, управление финансовыми рисками, риск-менеджмент, финансовая устойчивость, банковский менеджмент

Abstract: The financial system of the Russian Federation is currently facing deterioration of the conditions of external business environment. The spread of the coronavirus infection COVID-19 turned 2020 into the most difficult year for development of banking system of the Russian Federation. This article is dedicated to the research analysis of practical role of securitization as a mechanism and method used in management of the internal liquidity of a commercial bank. The relevance of this study is substantiated by the need to improve the mechanisms of financial risk management, which emerge in activity of credit institutions that experience a shortfall of internal liquidity of the assets. Methodological framework is comprised of the general scientific methods of cognition of economic phenomena, which allowed viewing the relevant tools of managing the liquidity of commercial banks and indicating most topical issues and barriers. The research is based on the combination of normative and positive analysis, principles of uniformity of historical and logical, as well as analytical approach towards studying the economic phenomena that reflect the contradictory nature of social processes. The article examines the relevant problems of formation of the internal liquidity of banking sector of the Russian Federation; as well as theoretical aspects of the concept of “liquidity” of a commercial bank. Description Is given to the mechanism of managing the liquidity of a commercial bank. The author considers the fundamentals and characteristic of securitization as a method of managing liquidity of a bank, and lists the advantages of using securitization in ensuring internal liquidity of banking activity. The benefits of securitization as a method of managing the liquidity of commercial banks in the Russian Federation are analyzed.

Keywords: risk management, financial risk management, banking, internal liquidity, liquidity management, commercial bank, bank liquidity, securitization, financial stability, banking management

Аннотация: Предметом исследования являются подходы к управлению рыночной капитализацией акционерной компании. Рыночная капитализация определяется как произведение стоимости акции на количество акций в обращении. Объектом исследования является управление рыночной капитализацией акционерных компаний. Автор подробно рассматривает такие аспекты темы, как управление рыночной капитализацией на основе управления ценой акции и управление количеством акций в обращении. Особое внимание уделяется теоретическим подходам к управлению, разработанным как зарубежными, так и отечественными экономистами. Также выделяются методы оценки управления капитализацией, основанные на рыночных данных и на внутренних данных компании. Автор провел исследование теоретических подходов к управлению рыночной капитализацией на основе анализа, синтеза имеющихся в литературе исследований и теорий. Основными выводами проведенного исследования являются: существует три формы управления капитализацией: в рамках управления стоимостью – на уровне целой компании, на основе управления ценой акции, на основе изменений количества акций в обращении. Причем управление количеством акций в обращении относится в некоторых работах к управлению ценой акции. На основе анализа концепций управления капитализацией можно выделить внешние и внутренние методы управления капитализацией. Особым вкладом автора в исследование темы является выявление и синтез основных подходов к управлению рыночной капитализацией акционерной компании.

Ключевые слова: Дробление акций, Обратный выкуп, Рыночные показатели, Цена акции, Управление стоимостью компании, Управление рыночной капитализацией, Рыночная капитализаций, Консолидация акций, Методы управления стоимостью, Количество акций

Abstract: The subject of this research is the approaches towards management of market capitalization of stock companies. The market capitalization is defined as company’s outstanding shares multiplied by the current market price of one share. The object of this research is the management of market capitalization of stock companies. The author meticulously examines such aspects of the topic as the management of market capitalization on the basis of controlling the price of a share and quantity of outstanding shares. Special attention is given to the theoretical approaches towards management developed by the foreign and Russian economists. The article also underlines methods of assessing capitalization management, based on market data and internal company data. A conclusion is made that there are three forms of capitalization management: within the framework of cost control on the company level; on the basis of share value control; on the basis of adjusting the quantity of outstanding shares, which in some research is attributed to cost control. Leaning on the analysis of the concepts of capitalization management, external and internal methods of capitalization management can be outlined. The author’s contribution consists in determination and synthesis of the key approaches towards management of market capitalization of stock companies.

Keywords: Methods of management of market capitalization, Reverse stock split, Stock split, Stock buyback, Market coefficients, Stock price, Value-based management, Market capitalization management, Market capitalization, Shares outstanding

Аннотация: В статье рассмотрены проблемы измерения полезности в рамках решения задачи инвестора. Благодаря характерным свойствам ценные бумаги предоставляют участникам финансовых рынков возможность осуществления стратегий различной направленности в области инвестиционной деятельности. В ходе принятия инвестиционного решения основной смысл заключается в процессе оптимизации полезности, как способа достижения предельно возможной полезности в рамках существующего бюджета. Конечный решение процесса оптимизации является выводом о составе и объеме приобретаемых по конкретной цене товаров и услуг представляет собой потребительский выбор. В силу широкого распространения портфельного инвестирования анализ подходов к моделированию предпочтений инвестора представляет значительный интерес как с практической, так и с теоретической точек зрения. Теоретические модели анализа предпочтений инвестора, в частности, функция полезности, и составляют предмет настоящего исследования Методологическую основу исследования составляют общенаучные теоретические методы познания (анализ, синтез, аналогия), а также частнонаучные методы экономической теории (экономическое моделирование). Установлено, что в условиях экономической практики с точки зрения инвесторов применение инструментария функции полезности затруднено и требует совершенствования, поскольку крайне тяжело интерпретировать взаимосвязь любых ценных бумаг с другими в силу того, что на инвестиционную привлекательность тех или иных активов влияет целый комплекс факторов, и вопрос их измерения или сопоставления в настоящий момент исследован недостаточно. На основе изучения и критического осмысления научных трудов основоположников и последователей портфельной теории, и их представлений о элементах функции полезности предложены направления совершенствования исследуемого подхода.

Ключевые слова: функция полезности, инвестиционный портфель, полезность, ординалистский подход, кардиналистский подход, теория предельной полезности, риск, доходность, ликвидность, факторные модели

Abstract: This article explores the question of defining the utility function of an investor within the framework of solving of investor’s problem. Due to their characteristic features, the securities afford an opportunity to the financial market participants to implement various focus strategies in the area of investment management. The basic idea of investment decision-making implies the optimization of utility as a method for achieving the utmost possible utility within the existing budget. The final solution of optimization process is the conclusion on the content and volume of procured products and services at a particular price, and represents consumer choice. Due to popularity of portfolio investment, the analysis of approaches towards modeling of the investor’s preferences is of great practical and theoretical interest. Theoretical models for analyzing the investor’s preferences, namely the utility function, comprise the subject of this research. It is established that in the context of economic practice, from the investors’ perspective, application of the utility function tools is complicated and requires improvement, because is extremely difficult to interpret the interrelation of any securities with others, due to the reason that investment appeal of the assets is affected by an entire set of factors, and the question of their determination or comparison is yet insufficiently studied. Based on examination and critical approach to scientific works of the founders and successors of the portfolio theory, as well as their perception of the elements of the utility function, the author suggests ways for improving the considered approach.

Keywords: marginal utility theory, cardinal approach, ordinal approach, utility, investment portfolio, utility function, risk, yield, liquidity, factor models

Аннотация: Статья посвящена исследованию особенностей периодов относительной стабильности российского рубля. Предметом исследования является период нестабильности на финансовом рынке, начинающийся в ноябре 2014 года. Рассмотрена и проанализирована роль курсовых механизмов в формировании финансовой стабильности, устойчивого экономического роста. В работе предлагается обзор некоторых возможных торговых стратегий, связанных с курсом рубля в переходный период. Представлен эконометрический прогноз, построенный на основе данных курса RUR/USD, приводится сравнение реальных и прогнозных значений. Исследование основано на общенаучных методах познания (анализ, синтез, сравнение), представлении табличной и графической интерпретации статистической информации, временных рядов, эконометрическом моделировании с использованием программного продукта EViews, предназначенного для исследования и прогнозирования экономических процессов. На базе проведенного исследования автором сделан вывод, что последовательность крупных выигрышей весенней стратегии на курсе рубля в 2015 и 2016 году продлилась относительно небольшим выигрышем в 2017 году, весна 2018 года оказалась проигрышной, а действительное укрепление рубля за весенний период 2019 года составило 5,11%. Подтверждается тезис о стабилизации российской экономики, однако в условиях стабилизации экономики стратегия, построенная на исторических данных о периодических последовательностях укрепления и ослабления рубля, становится все более рискованной. Новизна статьи заключается в эконометрическом исследовании повторяющихся периодов относительной стабильности курса рубля периода новейшей истории России, построении прогнозной модели.

Ключевые слова: международные финансы, макроэкономическое прогнозирование, банковское дело, финансовая стабильность, валютный курс, валютный риск, эконометрика, финансовый рынок, доходность, экономический рост

Abstract:   This article is dedicates to peculiarities of the periods of relative stability of the Russian ruble. The subject of this research is the period of instability on the financial market that has begun in November 2014. The author examines and analyzes the role of the exchange rate mechanism in establishment of financial stability and sustainable economic growth. The article suggests as overviews of some possible commercial strategies related to the rate of the ruble during transitional period. The author provides an econometric forecast structured on the basis of the RUB/USD exchange rate, as well as compares the actual and projected values. The study leans on the general scientific methods (analysis, synthesis and comparison), table and graphic interpretation of statistical information, time series, econometric modeling with the use of EViews software designed for researching and forecasting economic processes. The author draws the conclusion that the sequence of large gains of spring strategy on the ruble’s exchange rate in 2015 and 2016 continued in a fairly small gain in 2017, while the spring of 2018 was a loss, and actual stabilization of ruble for the spring 2019 period consisted of 5.11%. The author confirms the thesis on stabilization of the Russian economy; however, in the conditions of stabilization of the economy, the strategy structures on the historical data on the periodic sequence of appreciation and depreciation of the ruble becomes more and more risky. The novelty of this article lies in econometric study of the repetitive periods of relative stability of the ruble exchange rate during Russia’s contemporary history structured on the basis of forecast model.  

Keywords: currency risk, exchange rate, financial stability, banking, macroeconomic forecasting, international finance, econometrics, financial market, yield, economic growth

Аннотация: Предметом настоящего исследования является категория риска инвестиционного портфеля. В настоящее время фондовый рынок является одним из ключевых структурных элементов финансовой системы экономики любой страны. Инвестирование в рыночные финансовые активы способно дать преимущество как юридическим, так и физическим лицам. Грамотное управление портфелем финансовых инвестиций позволяет получить приемлемый уровень дохода, однако подразумевает качественный и количественный анализ рисков, сопровождающих процесс инвестирования. Сложность явления риска, представленного множеством неоднозначно взаимосвязанных факторов, особенности проявления рисков в тех или иных видах деятельности хозяйствующих субъектов обуславливают потребность в комплексном и разностороннем рассмотрении этих факторов и применения результатов такого исследования в практике риск-менеджмента как в организации в целом, так и в рамках ее инвестиционной деятельности. Настоящая статья посвящена анализу классификации рисков, с которыми сталкивается инвестор при формировании портфеля ценных бумаг. Предложено определение финансового риска, позволяющее отразить многообразие его форм как на уровне отдельной инвестиции, так и на уровне инвестиционного портфеля. Методология настоящего исследования представлена такими методами, как анализ и синтез, а также содержательная классификация и декомпозиция. Новизна проведенного исследования заключается в формулировании понятия финансового риска инвестиционного портфеля как системы качественно несводимых друг к другу факторов, каждый из которых характеризует совокупность потенциально неблагоприятных обстоятельств, с которыми сопряжен процесс инвестирования, а также преодоления традиционного для инвестиционного анализа прямого отождествления риска с волатильностью количественных факторов, характеризующих как отдельную инвестицию, так и инвестиционный портфель.

Ключевые слова: управление рисками, портфельные инвестиции, фондовый рынок, систематический риск, несистематический риск, процентный риск, риск ликвидности, кредитный риск, валютный риск, ценные бумаги

Abstract: The subject of this research is the category of risk of the investment portfolio. Currently, stock market is one of the key structural elements of financial system of any country’s economy. Investing into the market financial assets can benefit both, legal and private entities. Competent management of the investment portfolio allow obtaining an acceptable level of income; however, suggests a qualitative and quantitative risk analysis accompanying the investment process. The complexity of risk phenomena, represented by multiple ambiguously related factors, peculiarities of manifestation of risk in different spheres of activities of economic entities, substantiate the need for a comprehensive examination of these factors and application of its results in risk management practice of the organization as a whole, as well as within the framework of its investment activity in particular. This article is dedicated to the analysis of classification of risks faced by the investor in terms of formation of securities portfolio. The author proposed the definition of financial risk that allows reflecting the multiplicity of its form at the level of an independent investment or investment portfolio. The scientific novelty lies in formulation of the definition of financial risk of the investment portfolio as the system of qualitatively irreducible factors, each of which characterizes potentially unfavorable set of circumstances accompanying the investment process, as well as overcoming the traditional for investment analysis direct identification of risk with volatility of qualitative factors defining both, an independent investment, as well as investment portfolio.

Keywords: liquidity risk, interest rate risk, unsystematic risk, systematic risk, stock market, portfolio investment, risk managament, credit risk, currency risk, securities

Аннотация: Целью исследования является рассмотрение практического опыта использования страхования для защиты отечественных и иностранных субъектов медицинской деятельности от рисков профессиональной ответственности. Предметом данного исследования являются виды, методы и условия страхования профессиональной ответственности медицинских работников в России и за рубежом. Несмотря на возрастающий риск ответственности в условиях недостаточности финансирования, отечественные клиники неохотно используют страховые инструменты для защиты своих интересов. В то же время в экономически развитых странах заключение договор страхования профессиональной ответственности является одним из неотъемлемых атрибутов медицинской деятельности, активную роль в этом вопросе играют общества взаимного страхования и специализированные медицинские объединения. Для подготовки статьи использовался аналитический метод статистических данных и научных источников информации. Также применялся математический метод для визуального отображения результатов. В ходе исследования проанализированы основные существующие виды страхования ответственности – страхование деликтной ответственности и страхование ответственности без вины. Рассмотрены отечественные законодательные акты применительно к возможности страхования медицинской ответственности и установлено, что множество нормативных неточностей и противоречий значительно препятствует широкому распространению страховой защиты в медицине. По результатам исследования определены основные преимущества и недостатки использования модели коммерческого и взаимного страхования для обеспечения рассматриваемых рисков. Авторским вкладом следует считать проведенный анализ зарубежного опыта страхования медицинской ответственности с включением статистических показателей, определение основных участников, препятствий и перспектив развития российского рынка страхования ответственности медиков.

Ключевые слова: медицинская помощь, страхование профессиональной ответственности, врачебная ошибка, взаимное страхование, деликтная ответственность, рынок страхования, регресс, Р2Р-страхование, страховой фонд, обязательное страхование

Abstract: The goal of this work is the examination of practical experience of insurance use form protecting national and foreign healthcare providers from professional liability risks. The subject of this research is the types, methods and terms of professional liability insurance of healthcare providers in Russia and abroad. Despite the heightened risk of liability in the conditions of insufficient funding, the national clinics are reluctant to use insurance products for protecting their interests. At the same time, in the economically developed countries, purchasing insurance is one of the intrinsic attributes of healthcare activity; a direct role in this regard is played mutual insurance companies and specialized healthcare associations. In the course of this research, the author analyzes the main types of professional liability insurance – tort liability insurance and no-fault liability insurance. The article reviews the national legislative acts applicable to possibility of healthcare liability insurance, as well as determines a number of regulatory discrepancies and contradictions that impede proliferation of healthcare insurance coverage. The research results define the key merits and demerits of the use of models of commercial and mutual insurance for covering the indicated risks. The author’s special contribution consists in the analysis of foreign experience of healthcare liability insurance, considering statistical indicators, key actors, obstacles and development prospect of the Russian market of healthcare liability insurance.

Keywords: regress, insurance market, tort liability, mutual insurance, medical error, professional liability insurance, healthcare, P2P-insurance, insurance fund, compulsory insurance

Аннотация: В рамках настоящего исследования детально проанализирован рыночный механизм взаимосвязи стоимости компании и подходов к управлению структурой рыночного капитала на отечественном рынке. Выявлены и обоснованы существенные тенденции изменения стоимости бизнеса в зависимости от применяемых подходов к управлению рыночным капиталом на фондовом рынке. Автором предложены рекомендации по возможным стратегиям увеличения прозрачности в механизме формирования рыночных цен на акции эмитента посредством наращивания и поддержания на стабильно высоком уровне доли свободно обращающихся на рынке ценных бумаг, а так же рекомендации по формированию портфеля ценных бумаг инвестором. В рамках решения поставленных задач была проанализирована количественная (с использование пакета MS Excel) и качественная информация, отражающая динамику исследуемых показателей за период с 2008 по 2017 год. Приведенные расчеты автора и последующий эмпирический анализ результатов убедительно доказывают, что выявленные автором методы управления структурой рыночного капитала компании вполне применимы для прогнозирования как доходности вложений со стороны потенциальных инвесторов и текущих акционеров, так и выгод эмитента от долевого финансирования на долгосрочном горизонте планирования.

Ключевые слова: Индекс МосБиржи, Экономический кризис, Ожидаемая доходность, Частный инвестор, Публичная компания, Рыночная капитализация, Фондовый рынок, Корпоративные финансы, Долевое финансирование, Акции свободного обращения

Abstract: Within the framework of the present research, Tishko examines the market mechanism of the relationship between the company value and approaches to managing the market capital structure in Russia. The researcher defines and explains the grounds for essential trends in the business value as a result of approaches that are used to manage the market capital on the stock market. The author gives recommendations and particular strategies that can be used to increase the transparency of the market pricing of emitter's equities through increasing and maintaining a stable high level of the share of freely negotiable equities as well as recommendations regarding securities portfolio building. Within the framework of this research, the author has carried out the qualitative and quantitative analysis (the latter being carried out using the MS Excel application) that demonstrate the dynamics of the aforesaid indicators for the period since 2008 till 2017. The results of this calculation completed with the further empirical analysis of the results conclusively prove that the methods of managing the market capital structure offered by the author of the article are quite applicable to predict both the investment profitability from the side of potential investors and current stockholders, and benefits an emitter may receive from equity financing in the long-term perspective.

Keywords: MOEX Russia Index, Economic crisis, Expected profitability, Individual Investor, Public company, Market capitalization, Stock market, Corporate finance, Equity financing, Free – float

Аннотация: Объектом исследования данной статьи являются Исламские финансы, которые фактически представляют собой некоторую альтернативу классической финансовой системе в соответствии с Исламским законам (Шариат). За последние годы, мировой рынок Исламских финансов быстро развивался, но из-за отсутствия механизмов регулирования столкнулся с проблемой соответствия структуры финансовых инструментов Шариату. Некоторые Шариатские ученые подвергли критике действующие Исламские финансовые инструменты, за их сходство с традиционными (классическими). Предметом исследования статьи являются инструменты Исламских финансов – Сукук (Исламские ценные бумаги). Автор подробно рассматривает различные виды этих инструментов и их соответствие Шариату. Методом исследования, автор выбрал сравнительный анализ. В статье он сравнивает два подхода в развитии Исламских финансовых инструментов. Первый подход рассматривает данные инструменты с практической точки зрения, второй - с религиозной. Новизна данной статьи заключается в том, что Исламские финансы являются относительно новым направлением, как в России, так и в мире. Данное исследование призвано проанализировать основные Исламские финансовые инструменты. Цель статьи - понять, как они должны быть структурированы, чтобы, с одной стороны, соответствовать нормам Ислама и в то же время, быть актуальными и функциональными. Тогда, как утверждает автор, данный рынок финансов получил бы свое дальнейшее развитие.

Ключевые слова: Сукук, Исламские финансы, Шариат, Учредитель, Целевая Компания, Инвестор, Иджара, Мудараба, Гибридный Сукук, заемные проценты

Abstract: The object of the present research is the Islamic Finance that is, in fact, an alternative to the classifical financial system based on the Islamic law (Sharia). Over the past years the world market of the Islamic Finance has been growing rapidly, however, it has faced the problem of inconformity of the financial tools structure to the Sharia as a result of the absence of efficient regulation mechanisms. Some Sharia researchers have critisized existing Islamic financial tools for their similarit to traditional (classical) tools. The subject of the present research is the Sukuk (Islamic securities) as the instruments of the Islamic Finance. The author examines various kinds of these instruments and their conformity to the Sharia. The research method chosen by the author is the comparative analysis. In his research Sardarov has compared two approaches to developing Islamic financial instruments. The first approach views these instruments from the practical point of view and the second approach views them from the religious point of view. The novelty of the present research is caused by the fact that the Islamic Finance instruments are a relatively new trend both in Russia and the other world. The aim of the present research is to analyze the main Islaimic Finance instruments. The purpose of the article is to understand how these instruments should be structured so that they would conform to Islamic standards, on the one hand, and be actual and efficient, on the other hand. According to the author, this would allow the financial market to develop further. 

Keywords: Hybrid Sukuk, Mudarabah, Ijarah, investor, special purpose vehicle, originator, Sharia, Islamic finance, Sukuk, interest

Аннотация: В данной статье объектом рассмотрения становится потребительское кредитование, которое являет собой важный аспект в решении социальных задач. Кредиторами в данном случае могут выступать не только банки и кредитные организации, но и торговые компании, также сами граждане или предприятия, на которых работают граждане. В период кризиса в экономике наблюдаются тревожные явления. В данной статье рассматривается ситуация на рынке кредитования в России в условиях кризиса, анализируются основные тенденции рынка потребительского кредитования. Исследована динамика процентных ставок по потребительским кредитам в период кризиса 2014-2015 гг., рассмотрено изменение объема кредитования физических лиц. Целью данной работы является не только анализ рынка потребительского кредитования Российской Федерации в настоящее время, но и рассмотрение целесообразности принятия решения по взятию кредита в реалиях экономической и политической обстановки на мировой арене. В результате исследования даны ответы на вопросы о том, как поступить гражданам в период экономической нестабильности, и стоит ли брать потребительский кредит в данный момент времени. Автором выявлена динамика объемов кредитования физических лиц в первом квартале 2015 года.

Ключевые слова: кризис, потребительское кредитование, ключевая ставка, кредит, проценты по кредиту, укрепление валюты, банковский сектор, кредитование частного сектора, валовой внутренний продукт, закредитованность

Abstract: Consumer crediting shows a prominent aspect in the decision of social problems. As creditors not only banks and the credit organizations, but also the trading companies, also citizens or the enterprises on whom citizens work in this case can act. During crisis in economy the disturbing phenomena are observed. In given article the situation in the market of crediting in Russia in conditions of crisis is considered, the basic tendencies of the market of consumer crediting are analyze. Objective of the given work is not only the analysis of the market of consumer crediting of the Russian Federation now, but also consideration of expediency of decision-making on a capture of the credit in realities of economic and political conditions on a world scene. Dynamics of interest rates under consumer credits during crisis 2014-2015 is investigate, variation of volume of crediting of physical bodies is considered. As a result of research answers to questions on are given how to act to citizens during economic instability, and whether it is necessary to take the consumer credit at present time. The author reveals dynamics of volumes of crediting of physical bodies in the first quarter 2015. The consumer credit is the convenient economic tool. The market of consumer crediting shows high paces of growth though gradual delay of an increase of the given parameter recently is observe. It is possible to assume, that data about decrease in paces of growth are connected with decrease in growth of GDP, strengthening household debt load, to introduction of additional requirements to capitals of banks, a disparity economic and political situation, uncertainty of the population in tomorrow. The author makes a conclusion that now the population should refuse short-term loans as external events on political and financial arena can assist reduction of wages, and it, in turn, can turn back the extremely negative consequences.

Keywords: private loans, banking sector, exchange adjustments, loan interest, facility, key interest rate, consumer lending, crisis, gross domestic product, debt load

Аннотация: Предметом исследования является процесс развития рынка микрофинансовых услуг и методы его регулирования. Актуальность выбранной тематики обусловлена расхождением целеполагания и целедостиженческой функции при формировании правового поля для эффективного функционирования рынка финансовых услуг в регионе. Показывая за последнее десятилетие восходящий экспоненциальный рост, вместе с тем рынок микрофинсовых услуг в своем развитии породил множество проблем при кредитовании неплатежеспособного населения. Лавинообразное нарастание просроченной задолженности способствовало появлению неформальных услуг коллекторов, выходящих за рамки цивилизованных способов принуждения к возврату долгов. Реакцией отдельных регионов на нарастание социальных конфликтов в этой связи стал запрет деятельности коллекторов, что в средствах массовой информации было расценено как проявление сепаратизма. При этом первопричиной возникающих конфликтов по возврату долгов многие считают необоснованно высокие процентные ставки, по которым предоставляют займы микрофинансовые организации, предлагая сначала упорядочить их деятельность. В статье основной акцент сделан на позитивный сценарий развития сферы услуг в области микрофинансов с учетом исторического российского и зарубежного опыта. Методология базируется на использовании субъективного подхода, основанного на анализе экономических явлений, где хозяйствующий субъект, воздействующий на окружающий мир, выступает в качестве исходного пункта, а объектом экономического анализа является поведение субъекта экономики, в частности институтов микрофинансового рынка. При этом потребность и полезность предоставляемых субъектом услуг рассматривается как главная категория. Также применяется позитивный и нормативный анализ, где в основе первого представлено видение экономических процессов и явлений такими, какие они есть, а в основе второго – какими должны быть. Поскольку процессы и явления развиваются и совершенствуются либо уходят из жизни, то есть находятся в постоянном диалектическом движении, внутренние связи явлений, существующие в реальности и в их развитии, исследуются с применением диалектико-материалистический подхода. По результатам исследования можно сделать вывод о том, что в регулировании рынка микрофинансовых услуг следует исходить из интересов регионов, а в основе механизмов регулирования должно быть территориально-функциональное разграничение деятельности различных институтов финансового рынка, способствующее более действенному контролю. Только жесткие ограничительные нормы будут способствовать эффективному развитию рынка микрофинансовых услуг и сдерживанию оппортунизма хозяйствующих субъектов микрофинансового рынка, когда заявленные уставные цели не соответствуют действительности и расходятся с общественными целями повышения благосостояния населения. Элементом новизны данного исследования является изменение методологического подхода к разработке ограничительных механизмов поля деятельности институтов микрофинансового рынка.

Ключевые слова: кредитная кооперация, снижение уровня бедности, развитие малого предпринимательства,, ценности и нормы, доступность финансовых услуг, локализация рынка, территориально-функциональная дифференциация, финансовый рынок, микрофинансовые организации, деятельность коллекторов

Abstract: The subject of research is the process of microfinance services market development and methods of its control. The relevance of the chosen subject is due to the divergence of goal-setting and tseledostizhencheskoy function in the formation of the legal framework for the effective functioning of the financial services market in the region. Featuring in the last decade an exponential upward trend, however, the market mikrofinsovyh services in its development has generated a lot of problems in lending to the insolvent population. Avalanche-like growth of arrears contributed to the emergence of informal collectors of services beyond the civilized ways of forced debt collection. The reaction of the individual regions on the increase in social conflicts in this regard was to ban the activities of collectors that the media was seen as a manifestation of separatism. At the same time the root cause of conflicts that arise to return the debt many consider unreasonably high interest rates, which make loans to microfinance institutions, offering first streamline their activities. The article focuses on the positive scenario of the development of services in the field of microfinance, taking into account the historical Russian and foreign experience.The methodology is based on the use of the subjective approach based on the analysis of economic phenomena, where the economic entity acting on the world, serves as the starting point, and an object of economic analysis is the behavior of the subject of the economy, in particular the microfinance market institutions. At the same time the need and usefulness of the services provided by the subject is seen as a major category. Also applies a positive and normative analysis, which represented the basis of the first vision of economic processes and phenomena as they are, and at the base of a second - what should be. Because the processes and phenomena develop and improve or go away from the life that is in constant dialectical movement, the inner connection of phenomena that exist in reality and in their development, are studied with the use of the dialectical-materialist approach.According to the study, we can conclude that we should proceed from the interests of the regions, and at the heart of regulatory mechanisms should be territorial and functional differentiation of the activities of various financial market institutions, contributes to a more effective control in regulating the microfinance services market. Only strict restrictive norms will contribute to the effective development of the microfinance services market and curb opportunism of economic entities of the microfinance market, when the alleged statutory objectives are untrue and at odds with the social objectives of welfare improvement. The element of novelty of this study is the change in the methodological approach to defining the field of activity of institutions of microfinance market.

Keywords: activities of collectors, microfinance institutions, credit cooperatives, poverty reduction, values and norms, development of small business, availability of financial services, market localization, territorial and functional differentiation, financial market

Аннотация: В представленной статье авторами рассматривается сущность ипотечного кредитования. Объектом исследования выступает рынок ипотечного жилищного кредитования в условиях кризиса. Предметом исследования выступает совокупность экономических отношений, складывающихся между участниками рынка ипотечного жилищного кредитования. В результате проведенного анализа ипотечного жилищного кредитования выделены основные проблемы: сложная экономическая обстановка в стране, высокие процентные ставки по ипотечным кредитам, недостаточное стимулирование спроса и предложения на рынке ипотеки, низкий уровень развития рынка секъюритизации кредитов и др. Основными методами исследования являются системный подход, анализ и синтез, анализ документов, сравнительный анализ, анализ статистических данных. Выводы, научная новизна. В качестве решения указанных проблем предлагается развивать взаимодействие между государством и участниками рынка ипотечного жилищного кредитования путем улучшения законодательной базы рынка ипотеки, формирования условий и программ, стимулирующих спрос и предложение в данном сегменте финансового сектора, совершенствования инфраструктуры, обеспечивающей привлечение дополнительных финансовых ресурсов субъектов российской экономики на рынок ипотечных жилищных кредитов. Статистической базой исследования послужили показатели рынка жилищного (ипотечного жилищного) кредитования Банка России.

Ключевые слова: жилищное кредитование, модели кредитования, жилищное строительство, кредитор, заемщик, процентная ставка, просроченная задолженность, источники финансирования, секъюритизация, ипотечные облигации

Abstract: In this article the authors examines the nature of mortgage lending. The object of research is the market of mortgage housing crediting in the conditions of crisis. The subject of research is a set of economic relations developing between participants of the market of mortgage lending. In the result of the analysis of mortgage lending the main problems: the difficult economic situation in the country, high interest rates on mortgage loans, insufficient stimulation of demand and supply in the mortgage market, the low level of development of the market of securitization of loans, etc. Main research methods are a systematic approach, analysis and synthesis, document analysis, comparative analysis, statistical data analysis. Conclusions scientific novelty. As a solution to these problems is proposed to develop the interaction between government and participants of the mortgage lending market by improving the legislative framework of the mortgage market, formation of conditions and programs that stimulate supply and demand in this segment of the financial sector, improving infrastructure, bringing additional financial resources of subjects of the Russian economy on the market of residential mortgage loans. The statistical base of the study served as indicators of the market of housing (mortgage housing) lending the Bank of Russia.

Keywords: outstanding debt, interest rate, borrower, creditor, housing construction, model lending, housing credit, source of financing, securitization, mortgage bond

Аннотация: Аннотация. Предметом исследования статьи является экономические отношения при возникновении предоставления услуг Private Banking коммерческими банками состоятельным клиентам. Привилегированные элитные клиенты банковских учреждений дают возможность роста быстроликвидных активов, что составляют значительную часть доходов банка. Всеми известные общепризнанными экспертами в области Private Banking считалось Швейцария, Люксембург и Монако. В России Private Banking появился сравнительно недавно.Большинство банков предлагают клиентам привилегированные услуги, но по мнению многих экспертов, до появления полноценного сектора Private Banking в России еще не скоро. Данная сфера банковской деятельности, несомненно, развивается. Методологическую основу исследования составили системный, исторический, социологический, сравнительный методы исследования, метод ситуативного анализа, а также общенаучные подходы обобщения, индукции и дедукции. В результате исследования авторы пришли к выводу, что для развития сферы Private Banking в России будут способствовать расширение подразделений, осуществляющих услуги Private Banking, закрепление за каждым клиентом профессионального менеджера и использование российскими банками международного опыта развития, а также непосредственно государственное регулирование в данное сфере.

Ключевые слова: Клиенты, Россия, банковский опыт, привилегированные клиенты, иностранный опыт, Банки, Экономика, Вклады, денежная система, обслуживание

Abstract: The subject of the present research is the economic relations arising in the process of private banking services provided by commercial banks to wealthy customers. Privileged elite customers of banking establishments provide an opportunity for the growth of quick assets as a significant part of bank's profits. Universally recognized experts in Private Banking are Switzerland, Luxembourg and Monaco. Private Banking has come to Russia just recently. The majority of Russian banks offer privileged services to customers but according to many experts, the appearance of true Private Banking is still awhile away from now in Russia. However, this sphere of banking activity is undoubtedly developing. The methodological basis of the present research includes systems, historical, sociological, comparative methods of research, case study method as well as general research methods such as generalization, induction and deduction. As a result of the research the authors make a conclusion that in order to develop the sphere of Private Banking in Russia it is necessary to extend banking units that render Private Banking services, to assign a professional manager for each customer, to use international experience by Russian banks and government regulation of this sphere. 

Keywords: privileged customers, experience of foreign states, banks, economy, deposit, monetary system, service, experience in banking, Russia, customers