Правильная ссылка на статью:
Богатырев С.Ю..
Применение концепций поведенческих финансов для стоимостных исследований предприятий сферы гостиничного обслуживания и общественного питания
// Теоретическая и прикладная экономика. – 2014. – № 4.
– С. 155-173.
DOI: 10.7256/2306-4595.2014.4.11955.
DOI: 10.7256/2306-4595.2014.4.11955
Читать статью
Аннотация: В статье на примере одной из самых активных по количеству сделок слияний и поглощений отрасли иллюстрируется применение концепций поведенческих финансов. На базе информации о гостиницах и предприятиях общественного питания определяется расхождение фундаментальной стоимости и рыночных котировок акций. Практически демонстрируется, как учесть поведенческие факторы, лежащие в основе стоимостной оценки предприятий отрасли. Применяются различные поведенческие модели, описанные в соответствующей литературе по поведенческим финансам: модель «сентиментального инвестора» Барбериса, Шлейфера и Вишни, модель самоуверенных информированных трейдеров Дэниела, Хиршлейфера и Субраманьяма, модель противоборства фундаментальных инвесторов и трейдеров моментума, модели, основанные на предпочтениях, модели сдвига отношения к риску. С помощью известного по публикациям издательства NotaBene алгоритма действий с информационной системой Блумберг была получена информация о фундаментальной стоимости компаний и их рыночных котировках. Графически показано их взаимное отклонение. Исследованы ограничения, с которыми сталкивается аналитик, применяющий поведенческие модели на практике. Ограничения связаны с тем, что для построения непрерывных, качественных графиков фундаментальной и фактической стоимостей необходим сплошной информационный массив, как по рыночным котировкам, так и по прогнозам аналитиков. Для преодоления этих ограничений продемонстрировано применение Поведенческой модели оценки капитальных активов (BAPM – behavioral asset pricing model). Впервые в российских условиях были проведены исследования с использованием последних достижений Поведенческих финансов для исследования стоимостных отклонений. Была определена теоретическая рыночная стоимость приобретаемого предприятия, а затем она была сопоставлена с фактическим предложением, по которому предприятие выставлено на продажу.
С 2011 года автором статьи накоплен большой массив результатов таких исследований. В результате многолетних наблюдений был обнаружен следующий факт. Расхождение между определённой аналитиком рыночной стоимостью и ценой предложения предприятия при сделке слияний и поглощений изменилось на противоположное. А именно, в 2011, 2012 годах цена предложения предприятия превышала теоретическую стоимость, а в 2013 и 2014 годах она стала меньше.
Этот факт зафиксирован стоимостными консультантами, фактически проводящими сделки слияний и поглощений.
Ключевые слова: поведенческие финансы, поведенческие модели оценки, фундаментальная стоимость, рыночная стоимость, модель оценки активов, поведенческая ставка дисконтирования, инвесторы, трейдеры моментума, фондовый рынок, продажа предприятия
Библиография:
Богатырев С.Ю. Исследование российского фондового рынка на основе поведенческих финансов // NB: Экономика, тренды и управление. — 2014.-№ 3.-С.97-141. DOI: 10.7256/2306-4595.2014.3.11665. URL: http://e-notabene.ru/etc/article_11665.html
Богатырев С.Ю. Применение новейших информационных систем в работе стоимостного аналитика // NB: Кибернетика и программирование. — 2014.-№ 2.-С.88-126. DOI: 10.7256/2306-4196.2014.2.11736. URL: http://e-notabene.ru/kp/article_11736.html
H. Kent Baker, John R. Nofsinger (2010), Behavioral finance: Investors, Corporations, and Markets // Hoboken, New Jersey: JohnWiley & Sons, Inc. pp. 236-244
Nicholas Barberis, Andrei Shleifer, Robert Vishny, A model of investor sentiment // Journal of Financial Economics No. 49 (1998) p. 307-343
Lee, C., Shleifer, A., Thaler, R., 1991. Investor sentiment and the closed-end fund puzzle // Journal of Finance 46, p. 75-110